挪威船王John Fredriksen“抄底”回归

近日，航运市场再起波澜：被誉为“挪威船王”的John Fredriksen再度出手，以大手笔资本运作震撼市场。外界普遍认为，这位历经数十年风雨的航运巨鳄或已渐露退意，甚至传出其正逐步撤出干散货业务的猜测；然而，最新披露的动态却显示，其布局正以一种极为“主动”的姿态重新回归干散货领域。

在短短两周内，Fredriksen完成了两笔颇具市场冲击力的操作：前脚以12亿美元出售Golden Ocean控股权，后脚便斥资1.97亿美元拿下美国上市干散货巨头Star Bulk 10%股份。

具体来看，他旗下Famatown Finance于近期购入了Star Bulk Carriers 10.07%的股份，合计1180万股，按周二收盘价每股16.68美元计算，这笔投资金额近1.97亿美元。

3月初，Golden Ocean宣布Fredriksen旗下Hemen Holdings将其持有的40.8%股份全部出售给Saverys家族旗下的CMB.Tech，成交总金额约12亿美元。从交易价格来看，CMB.Tech以每股14.49美元的高溢价收购，而当时Golden Ocean的市场收盘价仅为10.08美元，溢价幅度高达45%，相较于净资产估值也溢价20%至46%。这种明显超出市场预期的定价，让业内人士纷纷赞叹为“教科书式”的资本套现操作。

这一进一出的操作，既像是一场精准的资本套利，又似乎暗藏更深的战略图谋。Fredriksen究竟在下一盘怎样的棋？

估值密码：低买高卖

从财报来看，两家公司在2024年整体表现不俗。Star Bulk全年总营业收入约12.65亿美元，同比增长33.3%；净利润约3.05亿美元，实现75.5%的惊人增幅；EBITDA更是达到5.47亿美元，同比增长45.1%，调整后数据亦高达5.25亿美元，同比增长38.3%。如此亮眼的盈利数据，无疑为公司在当前估值低迷时提供了强有力的支撑。

Golden Ocean全年实现营业收入约9.7亿美元，同比增长9.3%；营业利润达到3.1亿美元，同比增长66.7%；税前利润则为2.2亿美元，同比增长98.4%；调整后EBITDA为4.3亿美元，同比增长27.2%；净利润约2.2亿美元，每股净利1.12美元，同比增长近翻倍。此外，其船队的租金表现亦颇为亮眼，海岬型船队的日均TCE为27067美元，同比大幅攀升41.4%，而整个船队的日均TCE则达到22680美元，同比增长26.7%。

然而，更为关键的是估值密码。纵观Star Bulk股价走势，去年年中曾攀升至27美元高位，随后出现调整，最低回落至约14.30美元，如今处于16.68美元的水平，较去年高位下跌约47%。

在整体市值略低于20亿美元的背景下，不难发现Star Bulk净资产价值与实际股价之间存在明显折让，而这或许正是船王看中的“估值修复”契机。

当前Star Bulk市盈率为5.96倍，而Fredriksen出售Golden Ocean资产时市盈率达到了12.94倍。从这一角度来看，Fredriksen实质上完成了一次完美的“高低切换”：以接近13倍市盈率出售资产，再以6倍市盈率购入更具规模效应的标的。这种操作堪比巴菲特在2008年高抛金融股、抄底铁路资产的经典手笔。

船队构成：转向多元

深入分析两家公司的船队构成，更能洞察Fredriksen的布局深意：

Star Bulk船队（151艘）

海岬型/纽卡斯尔型：33艘（占比21.8%）

超巴拿马/卡姆萨尔型：52艘（34.4%）

极/超灵便型：70艘（46.3%）

Golden Ocean船队（91艘）

海岬型船：59艘（64.8%）

巴拿马型船：32艘（35.2%）

这种结构差异暗含风险：Golden Ocean的船队集中于海岬型和巴拿马型，盈利高度依赖大宗商品运输周期；而Star Bulk的多元化船队覆盖从纽卡斯尔型到极灵便型的多个细分市场，能更好应对需求波动。其极/超灵便型船占比近半，这类船型因承运品类多元（粮食、煤炭、小宗散货）且适配新兴市场短途贸易，在碎片化贸易时代更具韧性。

Fredriksen的选择，实则是用Golden Ocean的“单项冠军”估值，置换Star Bulk的“全能选手”潜力。

对于Star Bulk而言，得到Fredriksen的青睐不仅意味着一笔资金的注入，更象征着资本市场对其未来前景的高度认可和战略信心的加持。Fredriksen的背书效应不容小觑。历史证明，得到他支持的公司往往能享受估值溢价。Star Bulk的股价或因这一投资获得提振。

另一方面，Star Bulk通过9次并购整合形成现有规模，而Fredriksen正是航运业最顶级的整合大师。其参股可能触发横向整合的可能：再次吸收中型散货船东扩大规模优势。

在海运圈聚焦看来，81岁的Fredriksen，正面临职业生涯与家族传承的交汇点。他的双胞胎女儿Kathrine和Cecilie明确不愿接管航运业务的日常运营，这迫使他重新审视资产配置。出售Golden Ocean的控股权，剥离管理复杂的资产，转而持有Star Bulk的少数股权，既保留了家族在航运业的影响力，又减轻了未来管理的负担。这种“精简帝国”的操作，或许是他为家族办公室铺路的深远一步。

当业界争论Fredriksen是否“廉颇老矣”时，这位资本猎手用行动证明：真正的航运王者，从不被资产所困，而是永远站在资本与产业的交汇处，冷眼旁观周期的潮起潮落。

其投资Star Bulk的本质，是看透了一个残酷真相——在航运业的数字时代，船队的物理吨位已非决胜关键，通过资本运作掌控行业定价权与标准制定权，才是真正的“无敌舰队”。

这场看似突兀的转身，或许正在书写航运史的新剧本：当旧时代的船东们还在甲板上眺望海平面时，新一代的规则制定者已在资本市场的云端重构游戏规则。而Fredriksen，依然是那个最危险的玩家。