燃油价差接近疫情低点，脱硫塔溢价减少

低硫燃油（VLSFO）和高硫燃油（HSFO）的平均价差下降至每吨78.50美元，限制了脱硫塔的获益空间

过去几年，脱硫塔用户经历了巨大的价格波动。IMO 2020限硫令首次实施时，脱硫塔极大程度地减少了燃料成本，然而这种收益在疫情期间暴跌，而在俄罗斯入侵乌克兰后再次飙升。现在，脱硫塔收益再次降至较低水平

低硫燃油（Very Low Sulphur Fuel Oil，VLSFO）和高硫燃油（High Sulphur Fuel Oil，HSFO）之间的价差正在下降，目前已远低于每吨100美元。而这一价差越小，对安装脱硫塔以便合法使用高硫油的船舶来说，自身优势也就越不明显。

Ship & Bunker收集了全球前20个燃油加注中心的平均价格数据。截至本周二，这些中心的低硫燃油和高硫燃油之间的平均价差已降至每吨78.50美元，是二月初价差的一半。

疫情期间，石油需求暴跌时，低硫燃油和高硫燃油的价差曾跌至谷底，当时的价差在每吨50-70美元。

当时，低硫燃油和高硫燃油的价格同时暴跌。在那之后，2023年年中，低硫燃油和高硫燃油都发生了价格上涨，也造成了低价差。而目前，低硫燃油价格下降与高硫燃油价格上涨同时发生，缩小了价差。

此前，价差曾经出现两个高峰，一个出现在2020年1月IMO 2020限硫令实施后，但价差高峰被突如其来的疫情打破。2022年2月底俄罗斯入侵乌克兰后，出现了另一个价差高峰，而且更为显著和持久。

根据Ship & Bunker的数据，2022年7月5日，全球前20个燃油加注中心的低硫燃油和高硫燃油价差达到创纪录的每吨420.50美元，是目前水平的五倍多。

脱硫塔收益已回落

油轮和散货船的等价期租租金（TCE）已包括燃料成本，因此装有脱硫塔、燃烧高硫燃油的船舶能够提高其收益。

当低硫燃油和高硫燃油价差在2022年7月初达到峰值时，装有脱硫塔的即期市场船舶的净收益是没有安装脱硫塔的船舶的两倍多。

根据Clarksons Securities的估计，2022年7月5日，装有脱硫塔的capesize散货船与无脱硫塔的同类船相比，日收入高出19,300美元，TCE高出112%。装有脱硫塔的有节能环保设计的VLCC每天的收入比无脱硫塔的同类船高出17,900美元，溢价为121%。

考虑到目前较低的低硫燃油和高硫燃油价差，Clarksons Securities估计，装有脱硫塔的capesize散货船每天仅多赚2,000美元，收益仅提高8%。装有脱硫塔的有节能环保设计的VLCC每天只比无脱硫塔的同类船仅多赚1,100美元，收益仅提高2%。

燃料价差对整体市场的影响非常重要，因为大型船舶使用脱硫塔的比例很高。

根据Clarksons Securities的数据，已经有58%的VLCC、50%的散货船（包括61%的newcastlemax和80%的VLOC）以及59%的8,000 teu或以上的集装箱船安装了脱硫塔（8,000到11,999 teu的船舶安装比例为47%，12,000到16,999 teu船舶为68%， 17,000 teu 及以上的船舶为82%）。

价差也对未来的安装产生影响。通常情况下，低硫燃油和高硫燃油的价差需要达到每吨100美元，才能激励船东安装脱硫塔。

由于俄乌战争后低硫燃油和高硫燃油存在巨大价差，最初购买脱硫塔的很多船东能够通过溢价而回本，但如果价差保持在目前这一较低水平，并且持续较长时间，那么脱硫塔的安装，尤其是后期改装，速度就会放缓。

集装箱航运公司宣布2024年第三季度燃油附加费

尽管最近几个月的低硫燃油定价有所下降，但与IMO 2020限硫令出台之前，以及俄乌战争之前的时期相比，总体上，船舶燃料的定价仍大幅上涨。

Ship & Bunker收集的数据显示，全球前20个燃油加注中心的2019年全年平均高硫燃油价格为每吨405美元。

相比之下，这些加注中心的高硫燃油价格在本周二为每吨528美元，而低硫燃油的价格为每吨606.50美元。

集装箱航运公司通过季度燃油附加费（BAF）传递燃料价格上涨（有一定的滞后）。BAF的趋势大致上与整体船舶燃料定价曲线相似，即在俄乌战争的影响下出现激增，然后回落。

几家集装箱航运公司通过Distribution Publications Inc发布BAF，该公司在本周二报告了2024年第三季度的BAF。

在2024年第三季度，达飞、中远、长荣、东方海外和以星在亚洲至美国东海岸航线上的平均BAF为每标箱1,154美元。相比于2023年第二季度，这一数字相对稳定；相比于由战争引发的2022年第三季度巅峰水平的每标箱1,611美元，下降了28%；相比于五年前的2019年第三季度，上涨了41%，当时的船舶燃料价格更便宜。

在亚洲至美国西海岸航线上，这五家航运公司的平均BAF为每标箱646美元，自2023年第二季度以来相对稳定；相比于2022年第三季度的高点下降了29%；相比于五年前上涨了48%。

对于集装箱航运而言，使用LNG作为燃料也是影响船舶燃料价格变化的一个因素，因为有很多新建船舶可以在传统燃油和LNG之间切换。

以星航运就早早做了这样的尝试。该公司订购了28艘可使用LNG的双燃料船，其中19艘已经交付，其余的将在年底前下水。这些LNG动力新船将投入亚洲至美国东海岸航线。

在俄罗斯入侵乌克兰后，LNG价格飙升，LNG暂时无法作为船舶燃料使用。即使通常使用LNG作为燃料的LNG运输船在当时也切换到了低硫燃油。然而，最近LNG价格有所下降，尤其是在美国，价格非常便宜。

以星的首席财务官Xavier Destriau在最近的电话会议上表示：“我们正在看到切换燃料的好处，并逐渐转向加注LNG。从燃料消耗和单位成本的角度来看，我们让船舶使用LNG比使用传统柴油燃料更便宜。”